Ist VCX halal? Ein genauerer Blick auf Fundrises Venture-Fonds
Der Fundrise Innovation Fund (Ticker: VCX) sorgt seit seiner Notierung an der NYSE für viel Aufsehen. Er bietet normalen Investoren Zugang zu einem Portfolio privater Tech-Unternehmen wie Anthropic, OpenAI, SpaceX und Databricks über ein reguläres Depot. Kein Status als akkreditierter Investor erforderlich.
Die Attraktivität liegt auf der Hand. Und natürlich fragen Sie sich vielleicht: Ist das halal?
Wir haben uns das genauer angesehen. Hier ist, was wir gefunden haben.
Was VCX wirklich ist
VCX ist ein geschlossener Fonds (CEF), der Anteile an privaten Tech-Unternehmen hält. Er wurde im Juli 2022 als exklusives Fundrise-Angebot gestartet, bevor er an der NYSE notiert wurde. Die Idee ist einfach: Die größten Tech-Unternehmen bleiben länger privat als früher, sodass bis zum Börsengang der meiste Wertzuwachs bereits stattgefunden hat. Mit VCX können Sie früher einsteigen.
Das Portfolio ist stark auf KI konzentriert. Anthropic ist die größte Position mit 20,7 %, gefolgt von Databricks (17,7 %), OpenAI (9,9 %), Anduril (6,9 %), Ramp (5,1 %) und SpaceX (5,0 %). Der Fonds berechnet eine jährliche Verwaltungsgebühr von 1,85 % ohne Erfolgsbeteiligung – deutlich günstiger als traditionelle Venture-Capital-Fonds.
Als konventionelles Anlageprodukt ist es überzeugend. Aus einer Shariah-Perspektive sind die Probleme jedoch erheblich.
Private Unternehmen sind eine Black Box
Normalerweise überprüfen wir auf Zoya eine Aktie, indem wir die geprüften Finanzdaten des Unternehmens heranziehen und sie durch etablierte Screening-Kriterien laufen lassen. Das funktioniert, weil börsennotierte Unternehmen verpflichtet sind, alle drei Monate detaillierte Finanzberichte offenzulegen.
Private Unternehmen haben diese Verpflichtung nicht. Anthropic, OpenAI, Databricks, SpaceX: Keines von ihnen veröffentlicht die Art von Finanzdaten, die wir für eine ordnungsgemäße Überprüfung benötigen.
Das allein würde VCX's Konformitätsstatus unbestimmt machen. Wir können buchstäblich nicht zu 85 % des Portfolios Stellung nehmen. Aber in diesem Fall brauchen wir uns nicht auf die undurchsichtigen privaten Beteiligungen zu verlassen, um zu einem Urteil zu gelangen. Der Fonds selbst gibt uns mehr als genug zu tun.
Die Fondsstruktur ist problematisch
Selbst wenn jedes einzelne Unternehmen in VCX's Portfolio vollkommen halal wäre, würde die Fondsstruktur selbst immer noch das Screening nicht bestehen. Es gibt drei klare strukturelle Probleme, die direkt aus VCX's eigenem Prospekt und SEC-Einreichungen stammen.
14 % in konventionellen festverzinslichen Wertpapieren
Gemäß VCX's veröffentlichten Beständen liegen ungefähr 14 % des Fonds in "Net Cash, Fixed Income." In einfachen Worten bedeutet das, dass ein großer Teil des Fonds in zinsgebundenen Instrumenten wie Schatzwechseln oder Unternehmensanleihen angelegt ist. Das ist nicht nebenbei verdiente Zinsen auf ein Unternehmensbankkonto. Es ist eine bewusste Kapitalallokation zu Vermögenswerten, die Renditen durch Riba (Zins) generieren. Das ist ein klarer Verstoß.
Hebelwirkung auf Fondsebene
Geschlossene Fonds dürfen Geld leihen, um die Renditen zu verstärken. VCX's eigene Offenlegungen verweisen auf "Fondsverschuldung" als Komponente seiner Nettoinventarwertberechnungen. Kreditaufnahme zu Zinsen, um Anlagerenditen zu erhöhen, ist klar unzulässig. Es spielt keine Rolle, wie gut die zugrunde liegenden Unternehmen sind, wenn der Fonds selbst den Betrieb durch konventionelle Schulden finanziert.
Derivate und gepoolte Vehikel
Der Prospekt offenbart, dass VCX Zugang zu privaten Unternehmen durch Derivate oder private gepoolte Anlagevehikel (SPVs) erhalten kann. Konventionelle Derivate beinhalten zinsbasierte Preisgestaltung, spekulative Strukturen oder eine Loslösung vom Instrument und einem tatsächlichen Basiswert. SPVs in der Venture-Capital-Welt nutzen auch häufig Hebelwirkung und zinsgebundene Kreditfazilitäten zur Finanzierung ihrer Positionen. Ohne Transparenz über die spezifischen verwendeten Instrumente oder Vehikelstrukturen müssen wir dies als eine weitere Schicht von Nicht-Konformität behandeln.
Jedes einzelne davon wäre ein großes Problem. Zusammen machen sie den strukturellen Fall gegen VCX eindeutig.
Die Bestände verschärfen es
Lassen Sie die Fondsstruktur kurz beiseite. Mehrere der tatsächlichen Portfoliounternehmen von VCX haben Geschäftsmodelle, die direkt gegen islamische ethische Screening-Standards verstoßen.
Anduril Industries (6,9 % des Portfolios) ist der geradlinigste Fall. Anduril ist kein Doppelverwendungs-Tech-Unternehmen mit einigen Militärverträgen. Es ist ein spezialisierter Waffenhersteller. Sie bauen autonome Waffensysteme, Militärdrohnen und Defense-KI-Software. Sie sicherten sich kürzlich 1,5 Milliarden Dollar speziell für den Bau einer riesigen Fabrik zur Massenproduktion autonomer Waffen. Shariah-Screening-Standards verbieten Investitionen in die Waffenherstellung. Mit knapp 7 % des Fonds ist dies eine große Allokation zu einem klar unzulässigen Geschäft.
Ramp (5,1 % des Portfolios) operiert im Bereich der Unternehmenskreditkarten und Ausgabenmanagement. Während Interchange-Gebühreneinnahmen grundsätzlich zulässig sind, ist es sehr wahrscheinlich, dass Ramps erweiternde Suite von Betriebskapital- und Kreditfazilitierungsprodukten bedeutet, dass ein Teil der Einnahmen an zinsbasierte Kreditvergabe gebunden ist. Ohne Zugang zu ihren privaten Finanzdaten können wir dies definitiv nicht bestätigen, aber die Art des Geschäfts deutet stark auf Nicht-Konformität hin.
Epic Games (3,5 % des Portfolios) ist der Hersteller von Fortnite und der Unreal Engine. Gaming-Unternehmen sind von Natur aus schwierig zu überprüfen, da die Konformität stark von der Art der Spiele selbst abhängt. Einige Titel können vollkommen in Ordnung sein, während andere Gewalt, Glücksspiel-ähnliche Mechaniken oder andere fragwürdige Inhalte beinhalten. Bei einem Unternehmen wie Epic, dessen Flaggschiff-Titel ein kampfbasiertes Spiel mit einer großen In-Game-Wirtschaft ist, sind die Bedenken real, aber schwer genau zu quantifizieren.
Dies ist kein VCX-Problem allein
Es ist bemerkenswert, dass VCX's nächster Konkurrent, der Destiny Tech100 (DXYZ), ein weiterer börsennotierter CEF, der private Tech-Unternehmen hält, mit den gleichen Problemen konfrontiert ist. Das gleiche Opazitätsproblem mit privaten Beständen, die gleichen strukturellen Probleme mit der CEF-Wrapper. Wenn Sie sich einen öffentlich gehandelten Venture-Fonds mit konventioneller geschlossener Struktur ansehen, werden Sie auf die gleichen Konformitätsfehler stoßen.
Das ist kein Fehler, der spezifisch für Fundrise ist. Es ist eine strukturelle Realität, wie diese Produkte aufgebaut sind.
Das endgültige Urteil
VCX ist nicht Shariah-konform. Die strukturellen Merkmale des Fonds selbst disqualifizieren ihn bereits, und die Portfoliobestände räumen alle verbleibende Ambiguität aus.
Dies ist kein Grenzfall, der auf Finanzkennzahlen ankommt. Die Verstöße sind grundsätzlich.
Was sind also die Alternativen?
Es gibt derzeit kein halal Äquivalent zum privaten Venture-Capital-Engagement. Das ist eine Lücke im Markt, und die islamische Finanzindustrie muss sie addressieren, während mehr Vermögensbildung auf privaten Märkten stattfindet.
Aber öffentliche Märkte erfassen immer noch enorme Tech-Gewinne. Unternehmen wie Apple, NVIDIA, Broadcom, Microsoft und Meta treiben die KI-Revolution an und sind alle börsennotiert und screenbarer. Zoya's Baskets machen es einfach, sie zu finden, organisiert nach Themen wie Künstliche Intelligenz, Halbleiter und disruptive Innovation, und immer aktualisiert, um 100 % Shariah-konform zu sein.
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Zoya macht halal investieren leicht, indem Sie Ihnen hilft, ein Shariah-konformes Anlageportfolio mit Vertrauen und Klarheit aufzubauen und zu überwachen.