¿Es halal la acción de Anthropic? Un análisis de conformidad con la sharía

Anthropic, la empresa detrás de Claude, presentó su solicitud de OPI el 26 de octubre de 2026. Esta es nuestra evaluación conforme a la sharía basada en su Formulario S-1 presentado ante la SEC.

Cómo filtramos a Anthropic

Zoya filtra acciones utilizando las normas de la AAOIFI, las cuales examinan tres áreas:

1. Filtro de actividad comercial: ¿Es el negocio principal de la empresa permitido conforme a la sharía?
2. Filtro financiero: ¿Se mantienen su deuda basada en intereses y sus inversiones basadas en intereses dentro de los límites permitidos?
3. Filtro de ingresos: ¿Los ingresos provenientes de fuentes no permitidas, incluidos los intereses, exceden el 5% de los ingresos totales?

Para esta revisión, utilizamos los estados financieros de Anthropic al 30 de junio de 2026 y sus ingresos de los últimos doce meses hasta esa fecha. La evaluación es preliminar porque la valoración final de la OPI determinará los ratios de capitalización de mercado. La actualizaremos una vez que Anthropic fije el precio y publique sus próximos estados financieros.

1. Actividades comerciales principales: Aprobado

Anthropic desarrolla modelos de inteligencia artificial y vende acceso a ellos a través de Claude, su API y productos relacionados. Sus ingresos provienen de dos fuentes principales:

Desarrollar y vender acceso a modelos de IA de propósito general no es inherentemente no permitido conforme a la sharía. Anthropic no opera un banco convencional, un negocio de apuestas ni otro negocio cuyas actividades principales caigan dentro de una categoría prohibida.

¿Qué pasa con los contratos gubernamentales y de defensa?

Anthropic también proporciona servicios de IA a clientes gubernamentales y de seguridad nacional. El S-1 informa que los contratos directos con agencias gubernamentales representaron aproximadamente el 1% de los ingresos durante los períodos presentados, lo que equivaldría a unos $197 millones de los ingresos de los últimos doce meses.

Como explica nuestra guía sobre acciones de defensa, proporcionar tecnología a agencias gubernamentales no es automáticamente no permitido. Las preguntas relevantes incluyen qué servicios se están proporcionando y si apoyan directamente actividades prohibidas. Las políticas de uso de Anthropic restringen ciertas aplicaciones, incluidas las armas totalmente autónomas y la vigilancia masiva.

Los clientes gubernamentales y de defensa también pueden acceder a Claude a través de mercados en la nube de terceros. Esos ingresos no se revelan por separado, por lo que la cifra del 1% podría subestimar la exposición de Anthropic al gobierno. El negocio principal supera nuestra evaluación preliminar, con ingresos indirectos por defensa aún sin cuantificar.

2. Filtro financiero: Aprobado

La deuda basada en intereses y las inversiones basadas en intereses deben mantenerse, cada una, en un 30% o menos de la capitalización de mercado, que es el denominador que utilizamos. Algunos otros métodos de filtrado dividen entre los activos totales, por lo que la siguiente tabla muestra ambos.

Como Anthropic aún no ha anunciado su precio final de OPI, hemos calculado los ratios utilizando valoraciones ilustrativas de $1.5 billones y $2 billones, coherentes con el rango comentado en la cobertura de la OPI.

Deuda basada en intereses

El balance general de Anthropic reporta aproximadamente $108.6 mil millones en pagarés convertibles al 30 de junio de 2026. Esa cifra no representa $108.6 mil millones en préstamos convencionales basados en intereses. Los pagarés en circulación tienen aproximadamente $6.2 mil millones en capital, no devengan intereses y están diseñados para convertirse en acciones en la OPI, sujeto al límite de propiedad del 12% de Amazon. La cifra mucho mayor del balance general refleja el valor razonable contable de los pagarés, el cual aumentó a medida que subió la valoración de Anthropic.

Los pagarés que no puedan convertirse debido al límite de Amazon se reemiten como pagarés de renovación sin intereses. Estos vencen en 10 años y continúan convirtiéndose en acciones cada trimestre según lo permita el límite, y cualquier saldo restante al vencimiento se paga en efectivo, también sin intereses.

Anthropic también reportó aproximadamente $443 millones en pasivos por arrendamientos financieros, que cuentan como deuda, y $1.08 mil millones en pasivos por arrendamientos operativos, que no cuentan como deuda.

Los proveedores de datos financieros clasifican los pagarés convertibles como deuda, por lo que nuestro ratio incluye su saldo total de $108.6 mil millones junto con los arrendamientos financieros, aproximadamente $109 mil millones en total. Eso sigue dejando a Anthropic muy por debajo del límite del 30% según la capitalización de mercado. Como los pagarés no devengan intereses, la deuda sobre la que Anthropic realmente paga intereses se acerca más a los $443 millones en arrendamientos financieros, y como la mayoría de los pagarés se convierten en acciones en la OPI, los informes posteriores a la OPI deberían mostrar un saldo mucho menor.

Inversiones basadas en intereses

Al 30 de junio de 2026, Anthropic mantenía aproximadamente $134.2 mil millones en efectivo, inversiones a corto plazo y efectivo restringido.

Estas tenencias incluyen depósitos bancarios, fondos del mercado monetario, valores del Tesoro de EE. UU., valores de agencias gubernamentales, deuda corporativa y papel comercial. Para este cálculo, incluimos conservadoramente el saldo total en el numerador de inversiones basadas en intereses, aunque parte del efectivo podría no generar intereses.

Sobre los activos totales, el ratio es del 91.1%, porque el efectivo y las inversiones conforman la mayor parte de los $147.36 mil millones en activos de Anthropic. Los métodos que dividen entre los activos totales harían que Anthropic no superara este ratio. La calificación de Zoya utiliza la capitalización de mercado, donde sí lo supera. Con el saldo de inversión reportado, Anthropic se mantendría por debajo del límite del 30% en cualquier capitalización de mercado superior a aproximadamente $447 mil millones.

3. Ingresos no conformes: No aprobado

Anthropic obtuvo $1.43 mil millones en ingresos por intereses durante los doce meses terminados el 30 de junio de 2026, principalmente de sus tenencias de efectivo, equivalentes de efectivo y otras inversiones basadas en intereses. El interés es riba, que el islam prohíbe, por lo que los ingresos por intereses de una empresa cuentan para el límite del 5% de ingresos no conformes.

Fuente: S-1 de Anthropic. Los ingresos totales se definen como ingresos operativos más ingresos por intereses, de forma coherente con el enfoque utilizado en nuestro análisis de la OPI de SpaceX.

Para los últimos doce meses::

$1.427 mil millones ÷ $21.135 mil millones = 6.75%

En el umbral del 5%, los ingresos no conformes permitidos de Anthropic serían de aproximadamente $1.06 mil millones. Sus ingresos por intereses exceden esa cantidad en aproximadamente $370 millones, antes de incluir cualquier ingreso operativo potencialmente no permitido.

El ratio ha mejorado del 8.59% en el año fiscal 2025 al 6.75% en los últimos doce meses, impulsado por el rápido crecimiento de los ingresos operativos. Los ingresos por intereses también han crecido, de $51 millones en el primer trimestre de 2025 a $762 millones en el segundo trimestre de 2026, a medida que la empresa continúa recaudando y manteniendo grandes cantidades de capital.

¿Qué tendría que cambiar para que Anthropic sea conforme?

Anthropic solo falla en el filtro de ingresos, por lo que la pregunta principal es si sus ingresos por intereses pueden caer por debajo del 5% de los ingresos totales. Eso depende de qué tan rápido crezcan los ingresos, qué haga la empresa con el nuevo capital y cómo financie su infraestructura informática.

Los ingresos deben crecer más rápido que los ingresos por intereses

El trimestre más reciente muestra lo cerca que está Anthropic. En el segundo trimestre de 2026, obtuvo $762 millones en intereses sobre $11.6 mil millones de ingresos, un ratio trimestral del 6.2%. Con los intereses mantenidos en ese nivel, los ingresos trimestrales tendrían que alcanzar alrededor de $14.5 mil millones, aproximadamente un 25% por encima del segundo trimestre, para que el ratio trimestral caiga por debajo del 5%.

Los ingresos se han duplicado con creces en cada uno de los últimos dos trimestres, por lo que eso está al alcance. Pero los ingresos por intereses han crecido casi igual de rápido, de $349 millones en el primer trimestre a $762 millones en el segundo, y el ratio trimestral solo cayó del 6.9% al 6.2%. Otro trimestre como el segundo lo dejaría en alrededor del 5.6%. Incluso cuando un solo trimestre cumpla el límite, el ratio de los últimos doce meses se quedaría rezagado, porque los trimestres anteriores permanecen en el cálculo.

La recaudación de fondos adicional podría aumentar los ingresos por intereses

Se espera que la OPI de Anthropic recaude una cantidad sustancial de capital nuevo. Si mantiene los fondos obtenidos en inversiones basadas en intereses, sus ingresos por intereses podrían aumentar aún más, lo que elevaría los ingresos necesarios para cumplir con el umbral del 5%. El impacto depende de cuánto recaude y cómo destine esos fondos.

El financiamiento futuro de infraestructura podría afectar sus ratios de deuda

Anthropic también tiene compromisos sustanciales de infraestructura informática, incluidos aproximadamente $161.2 mil millones en futuros pagos de arrendamiento de equipos de Broadcom, excluyendo intereses. Muchos de esos arrendamientos no habían comenzado al 30 de junio de 2026. A medida que comiencen, Anthropic reconocerá pasivos por arrendamiento adicionales.

La empresa también tiene acceso a una línea de pagarés convertibles relacionados con Broadcom de $42 mil millones que conlleva una tasa de interés del 9% pagadera en especie, que podría aumentar al 13% bajo ciertas condiciones. La línea no se había utilizado al 30 de junio de 2026. Utilizar esta línea añadiría deuda explícita basada en intereses y requeriría una nueva evaluación.

¿Hay algo más cerca del límite?

Los intereses son el único filtro que Anthropic no supera. Si se dejan de lado, el margen del 5% sobre $19.7 mil millones de ingresos de los últimos doce meses sería de aproximadamente $985 millones. Los contratos gubernamentales directos, de aproximadamente $197 millones, cabrían con holgura dentro de ese margen, incluso si se clasificaran por completo como no permitidos.

Nuestra evaluación de conformidad con la sharía

Basado en el formulario S-1 de Anthropic del 26 de octubre de 2026, nuestra clasificación preliminar conforme a la sharía es No conforme. Los ingresos por intereses reportados por la empresa superan el margen del 5% en aproximadamente $370 millones durante los últimos doce meses terminados el 30 de junio de 2026.

Para los inversores musulmanes que consideran la OPI de Anthropic, la acción actualmente no supera el filtrado conforme a la sharía. Los fondos previos a la OPI que poseen Anthropic no resuelven esto. Anthropic es la mayor participación en el VCX de Fundrise, y VCX no supera el filtrado debido a su estructura de fondo, independientemente de lo que contenga.

La cifra clave a monitorear es el ratio de ingresos no conformes. Una disminución por debajo del 5%, respaldada por divulgaciones financieras actualizadas y la resolución de las preguntas de filtrado restantes, podría hacer que Anthropic pase a ser conforme. Cuando Anthropic comience a cotizar, aparecerá en Zoya como no conforme, y actualizaremos la calificación a medida que se presenten nuevos documentos.

Fuentes y metodología

Esta evaluación se basa principalmente en el formulario S-1 de Anthropic presentado el 26 de octubre de 2026, incluidos sus estados financieros auditados del año fiscal 2025 e información financiera no auditada hasta el 30 de junio de 2026.

Los ratios de deuda y de inversión utilizan capitalizaciones de mercado ilustrativas porque la valoración final de la OPI no se ha establecido.

Zoya aplica una interpretación independiente de los criterios de filtrado conforme a la sharía basados en la AAOIFI. Los ingresos indirectos provenientes del gobierno y de defensa de Anthropic no se divulgan en el formulario S-1 y permanecen bajo revisión. Esto no afecta la clasificación actual.

Este artículo tiene fines educativos y no constituye asesoría de inversión personalizada ni un dictamen religioso individual.