L'action Anthropic est-elle halal ? Analyse de la conformité à la charia

Anthropic, l'entreprise derrière Claude, a déposé une demande d'introduction en bourse le 26 octobre 2026. Voici notre évaluation de conformité à la charia, fondée sur son formulaire S-1 déposé auprès de la SEC.

Comment nous avons filtré Anthropic

Zoya filtre les actions en utilisant les normes de l'AAOIFI, qui examinent trois domaines :

1. Activités commerciales : L'activité principale de l'entreprise est-elle licite selon la charia ?
2. Ratios financiers : Sa dette portant intérêt et ses investissements sont-ils dans les limites autorisées ?
3. Revenus non conformes : Les revenus provenant de sources illicites, y compris les intérêts, dépassent-ils 5 % du revenu total ?

Pour cette analyse, nous avons utilisé les états financiers d'Anthropic au 30 juin 2026, ainsi que ses revenus sur les douze derniers mois à cette date. Cette évaluation est préliminaire car la valorisation finale lors de l'introduction en bourse déterminera les ratios fondés sur la capitalisation boursière. Nous la mettrons à jour une fois qu'Anthropic aura fixé son prix et publié ses prochains résultats financiers.

1. Activités principales : Réussi

Anthropic développe des modèles d'intelligence artificielle et vend l'accès à ceux-ci via Claude, son API et des produits associés. Son chiffre d'affaires provient de deux sources principales :

Développer et vendre l'accès à des modèles d'IA à usage général n'est pas intrinsèquement illicite selon la charia. Anthropic ne gère pas de banque conventionnelle, d'entreprise de jeux d'argent ou toute autre activité dont les opérations principales tombent dans une catégorie interdite.

Qu'en est-il des contrats gouvernementaux et de défense ?

Anthropic fournit également des services d'IA à des clients gouvernementaux et de sécurité nationale. Le S-1 indique que les contrats directs avec des agences gouvernementales représentaient environ 1 % du chiffre d'affaires au cours des périodes présentées, ce qui représenterait environ 197 millions de dollars de revenus sur les douze derniers mois.

Comme l'explique notre guide sur les actions de défense, fournir de la technologie à des agences gouvernementales n'est pas automatiquement illicite. Les questions pertinentes incluent les services fournis et si ceux-ci soutiennent directement des activités interdites. Les politiques d'utilisation d'Anthropic restreignent certaines applications, notamment les armes entièrement autonomes et la surveillance de masse.

Les clients gouvernementaux et de défense peuvent également accéder à Claude via des places de marché cloud tierces. Ce revenu n'est pas divulgué séparément, donc le chiffre de 1 % pourrait sous-estimer l'exposition d'Anthropic au secteur gouvernemental. L'activité principale réussit notre évaluation préliminaire, les revenus indirects de la défense restant à quantifier.

2. Ratios financiers : Réussi

La dette portant intérêt et les investissements portant intérêt doivent chacun rester inférieurs ou égaux à 30 % de la capitalisation boursière, qui est le dénominateur que nous utilisons. Certaines autres méthodes de filtrage divisent plutôt par le total des actifs, c'est pourquoi le tableau ci-dessous présente les deux.

Comme Anthropic n'a pas encore annoncé son prix d'introduction en bourse final, nous avons calculé les ratios en utilisant des valorisations illustratives de 1,5 billion de dollars et 2 billions de dollars, conformément à la fourchette évoquée dans les rapports sur l'introduction en bourse.

Dette portant intérêt

Le bilan d'Anthropic fait état d'environ 108,6 milliards de dollars de billets convertibles à payer au 30 juin 2026. Ce chiffre ne représente pas 108,6 milliards de dollars d'emprunts conventionnels portant intérêt. Les billets en circulation ont un principal d'environ 6,2 milliards de dollars, ne portent aucun intérêt et sont conçus pour être convertis en capitaux propres lors de l'introduction en bourse, sous réserve du plafond de détention de 12 % applicable à Amazon. Le chiffre beaucoup plus élevé figurant au bilan reflète la juste valeur comptable des billets, qui a augmenté à mesure que la valorisation d'Anthropic progressait.

Tout billet ne pouvant être converti en raison du plafond d'Amazon est réémis sous forme de billets de reconduction ne portant pas intérêt. Ceux-ci arrivent à échéance dans 10 ans et continuent d'être convertis en actions chaque trimestre dans la mesure où le plafond le permet, et tout solde restant à l'échéance est remboursé en numéraire, toujours sans intérêt.

Anthropic a également déclaré environ 443 millions de dollars de passifs au titre de contrats de location-financement, qui comptent comme de la dette, et 1,08 milliard de dollars de passifs au titre de contrats de location simple, qui n'en font pas partie.

Les fournisseurs de données financières classent les billets convertibles comme de la dette, donc notre ratio inclut leur solde total de 108,6 milliards de dollars ainsi que les contrats de location-financement, soit environ 109 milliards de dollars au total. Anthropic reste ainsi bien en dessous de la limite de 30 % selon la capitalisation boursière. Comme les billets ne portent pas d'intérêt, la dette sur laquelle Anthropic paie réellement des intérêts se rapproche des 443 millions de dollars de contrats de location-financement, et comme la plupart des billets sont convertis en actions lors de l'introduction en bourse, les documents déposés après l'introduction en bourse devraient afficher un solde beaucoup plus faible.

Investissements portant intérêt

Au 30 juin 2026, Anthropic détenait environ 134,2 milliards de dollars en trésorerie, investissements à court terme et trésorerie soumise à restrictions.

Ces avoirs comprennent des dépôts bancaires, des fonds monétaires, des bons du Trésor américain, des titres d'agences gouvernementales, des titres de créance d'entreprises et du papier commercial. Pour ce calcul, nous incluons prudemment la totalité du solde dans le numérateur des investissements portant intérêt, même si une partie de la trésorerie peut ne pas générer d'intérêts.

Par rapport au total des actifs, le ratio est de 91,1 %, car le numéraire et les investissements constituent la majeure partie des 147,36 milliards de dollars d'actifs d'Anthropic. Les méthodes qui divisent par le total des actifs concluraient à un échec d'Anthropic sur ce ratio. La notation de Zoya utilise la capitalisation boursière, où Anthropic réussit ce critère. Avec le solde d'investissements déclaré, Anthropic resterait en dessous de la limite de 30 % pour toute capitalisation boursière supérieure à environ 447 milliards de dollars.

3. Revenus non conformes : Échec

Anthropic a gagné 1,43 milliard de dollars en revenus d'intérêts au cours des douze mois terminés le 30 juin 2026, principalement grâce à ses avoirs en trésorerie, équivalents de trésorerie et autres investissements portant intérêt. L'intérêt est du riba, ce que l'islam interdit ; les revenus d'intérêts d'une entreprise comptent donc dans la limite de 5 % de revenus non conformes.

Source : Anthropic S-1. Le revenu total est défini comme le chiffre d'affaires plus les revenus d'intérêts, conformément à l'approche utilisée dans notre analyse de l'introduction en bourse de SpaceX.

Pour les douze derniers mois :

1,427 milliard de dollars ÷ 21,135 milliards de dollars = 6,75 %

Au seuil de 5 %, les revenus non conformes autorisés d'Anthropic seraient d'environ 1,06 milliard de dollars. Ses revenus d'intérêts dépassent ce montant d'environ 370 millions de dollars, avant d'inclure tout chiffre d'affaires potentiellement illicite.

Le ratio s'est amélioré, passant de 8,59 % au cours de l'exercice 2025 à 6,75 % sur les douze derniers mois, grâce à la croissance rapide du chiffre d'affaires. Les revenus d'intérêts ont également augmenté, passant de 51 millions de dollars au T1 2025 à 762 millions de dollars au T2 2026, à mesure que l'entreprise continue de lever et de détenir d'importantes quantités de capitaux.

Que devrait-il changer pour qu'Anthropic devienne conforme ?

Anthropic n'échoue qu'au filtre des revenus ; la question principale est donc de savoir si ses revenus d'intérêts peuvent descendre en dessous de 5 % du revenu total. Cela dépend de la vitesse de croissance du chiffre d'affaires, de l'utilisation des nouveaux capitaux par l'entreprise et de la manière dont elle finance son infrastructure de calcul.

Le chiffre d'affaires doit croître plus rapidement que les revenus d'intérêts

Le trimestre le plus récent montre à quel point Anthropic s'approche du seuil. Au T2 2026, l'entreprise a généré 762 millions de dollars d'intérêts sur 11,6 milliards de dollars de chiffre d'affaires, soit un ratio trimestriel de 6,2 %. Si les intérêts restent à ce niveau, le chiffre d'affaires trimestriel devrait atteindre environ 14,5 milliards de dollars, soit environ 25 % de plus qu'au T2, pour que le ratio trimestriel tombe en dessous de 5 %.

Le chiffre d'affaires a plus que doublé au cours de chacun des deux derniers trimestres ; cet objectif est donc à portée. Mais les revenus d'intérêts ont augmenté presque aussi vite, passant de 349 millions de dollars au T1 à 762 millions de dollars au T2, et le ratio trimestriel n'a baissé que de 6,9 % à 6,2 %. Un autre trimestre comme le T2 le laisserait à environ 5,6 %. Même lorsqu'un seul trimestre passera sous le seuil, le ratio sur douze mois resterait à la traîne, car les trimestres précédents sont inclus dans le calcul.

Des levées de fonds supplémentaires pourraient augmenter les revenus d'intérêts

L'introduction en bourse d'Anthropic devrait permettre de lever des capitaux importants. Si l'entreprise conserve le produit de cette opération dans des investissements portant intérêt, ses revenus d'intérêts pourraient augmenter davantage, ce qui relèverait le chiffre d'affaires nécessaire pour atteindre le seuil de 5 %. L'impact dépend du montant levé et de la manière dont ces fonds sont déployés.

Le financement futur des infrastructures pourrait affecter ses ratios d'endettement

Anthropic a également des engagements importants en matière d'infrastructure de calcul, notamment environ 161,2 milliards de dollars de futurs paiements de location d'équipements Broadcom, hors intérêts. Nombre de ces contrats de location n'avaient pas commencé au 30 juin 2026. À mesure qu'ils débuteront, Anthropic comptabilisera des passifs de location supplémentaires.

L'entreprise a également accès à une facilité de billets convertibles liée à Broadcom de 42 milliards de dollars, assortie d'un taux d'intérêt de 9 % payé en nature, pouvant atteindre 13 % sous certaines conditions. Cette facilité n'avait pas été tirée au 30 juin 2026. Tout tirage ajouterait une dette explicite portant intérêt et nécessiterait une nouvelle évaluation.

Y a-t-il autre chose proche de la limite ?

Les intérêts sont le seul filtre qu'Anthropic ne réussit pas. Si l'on met cela de côté, l'allocation de 5 % sur 19,7 milliards de dollars de chiffre d'affaires sur douze mois serait d'environ 985 millions de dollars. Les contrats gouvernementaux directs, d'environ 197 millions de dollars, entreraient largement dans cette limite, même si la totalité était classée comme illicite.

Notre évaluation de la conformité à la charia

Sur la base du document S-1 d'Anthropic du 26 octobre 2026, notre classification préliminaire de conformité à la charia est Non conforme. Les revenus d'intérêts déclarés par l'entreprise dépassent l'allocation de 5 % d'environ 370 millions de dollars sur les douze derniers mois clos le 30 juin 2026.

Pour les investisseurs musulmans envisageant l'introduction en bourse d'Anthropic, l'action ne passe actuellement pas le filtrage charia. Les fonds de pré-introduction en bourse qui détiennent Anthropic ne résolvent pas ce problème. Anthropic est la plus grande participation du VCX de Fundrise, et VCX échoue au filtrage en raison de sa structure de fonds, indépendamment de ce qu'il détient.

Le chiffre clé à surveiller est le ratio de revenus non conformes. Une baisse en dessous de 5 %, soutenue par des informations financières mises à jour et la résolution des questions de filtrage restantes, pourrait rendre Anthropic conforme. Lorsqu'Anthropic commencera à être cotée, elle apparaîtra dans Zoya comme non conforme, et nous mettrons à jour la notation au fur et à mesure de la réception des nouveaux documents déposés.

Sources et méthodologie

Cette évaluation est basée principalement sur le formulaire S-1 d'Anthropic déposé le 26 octobre 2026, incluant ses états financiers audités pour l'exercice 2025 et les informations financières non auditées jusqu'au 30 juin 2026.

Les ratios d'endettement et d'investissement utilisent des capitalisations boursières illustratives car la valorisation finale lors de l'introduction en bourse n'a pas encore été établie.

Zoya applique une interprétation indépendante des critères de filtrage charia basés sur l'AAOIFI. Les revenus indirects d'Anthropic liés au gouvernement et à la défense ne sont pas divulgués dans le formulaire S-1 et restent en cours d'examen. Cela n'affecte pas la classification actuelle.

Cet article est fourni à des fins éducatives et ne constitue ni un conseil en investissement personnalisé, ni une décision religieuse individualisée.