Apakah Saham Anthropic Halal? Analisis Kesesuaian Syariah

Anthropic, perusahaan di balik Claude, mengajukan IPO pada 26 Oktober 2026. Berikut adalah penilaian syariah kami berdasarkan Formulir S-1 yang diajukan ke SEC.

Cara kami menyaring saham Anthropic

Zoya menyaring saham menggunakan standar AAOIFI, yang meninjau tiga area:

1. Kegiatan bisnis: Apakah bisnis utama perusahaan diperbolehkan menurut syariah?
2. Rasio keuangan: Apakah utang dan investasi berbasis bunganya berada dalam batas yang diizinkan?
3. Pendapatan tidak sesuai syariah: Apakah pendapatan dari sumber yang tidak diperbolehkan, termasuk bunga, melebihi 5% dari total pendapatan?

Untuk tinjauan ini, kami menggunakan laporan keuangan Anthropic per 30 Juni 2026, serta pendapatan dua belas bulan terakhir hingga tanggal tersebut. Penilaian ini bersifat awal karena valuasi IPO final akan menentukan rasio kapitalisasi pasar. Kami akan memperbaruinya setelah Anthropic menetapkan harga IPO-nya dan memublikasikan laporan keuangan berikutnya.

1. Kegiatan bisnis utama: Lolos

Anthropic mengembangkan model kecerdasan buatan dan menjual akses ke model tersebut melalui Claude, API, dan produk terkait. Pendapatannya berasal dari dua sumber utama:

Mengembangkan dan menjual akses ke model AI serbaguna tidak secara inheren dilarang menurut syariah. Anthropic tidak menjalankan bank konvensional, bisnis perjudian, atau bisnis lain yang kegiatan utamanya termasuk dalam kategori yang dilarang.

Bagaimana dengan kontrak pemerintah dan pertahanan?

Anthropic juga menyediakan layanan AI kepada pelanggan pemerintah dan keamanan nasional. S-1 melaporkan bahwa kontrak langsung dengan lembaga pemerintah menyumbang sekitar 1% dari pendapatan selama periode yang disajikan, yang berarti sekitar $197 juta dari pendapatan dua belas bulan terakhir.

Sebagaimana dijelaskan dalam panduan kami mengenai saham pertahanan, menyediakan teknologi kepada lembaga pemerintah tidak secara otomatis dilarang. Pertanyaan yang relevan mencakup layanan apa yang diberikan dan apakah layanan tersebut secara langsung mendukung kegiatan yang dilarang. Kebijakan penggunaan Anthropic membatasi aplikasi tertentu, termasuk senjata otonom sepenuhnya dan pengawasan massal.

Pelanggan pemerintah dan pertahanan juga dapat mengakses Claude melalui pasar cloud pihak ketiga. Pendapatan tersebut tidak diungkapkan secara terpisah, sehingga angka 1% mungkin lebih rendah daripada eksposur Anthropic yang sebenarnya terhadap pemerintah. Bisnis inti lolos penilaian awal kami, dengan pendapatan pertahanan tidak langsung yang jumlahnya belum diketahui.

2. Rasio keuangan: Lolos

Utang berbasis bunga dan investasi berbasis bunga masing-masing harus tetap berada pada atau di bawah 30% dari kapitalisasi pasar, yang merupakan penyebut yang kami gunakan. Beberapa metode penyaringan lain membagi dengan total aset, jadi tabel di bawah ini menunjukkan keduanya.

Karena Anthropic belum mengumumkan harga IPO finalnya, kami telah menghitung rasio menggunakan valuasi ilustratif sebesar $1,5 triliun dan $2 triliun, yang konsisten dengan kisaran yang dibahas dalam laporan IPO.

Utang berbasis bunga

Neraca keuangan Anthropic melaporkan sekitar $108,6 miliar dalam bentuk surat utang konversi yang harus dibayar per 30 Juni 2026. Angka tersebut tidak mewakili $108,6 miliar dalam bentuk pinjaman berbasis bunga konvensional. Surat utang yang beredar memiliki nilai pokok sekitar $6,2 miliar, tidak berbunga, dan dirancang untuk dikonversi menjadi ekuitas saat IPO, dengan tetap tunduk pada batas kepemilikan 12% bagi Amazon. Angka neraca yang jauh lebih besar mencerminkan nilai wajar akuntansi dari surat utang tersebut, yang meningkat seiring naiknya valuasi Anthropic.

Setiap surat utang yang tidak dapat dikonversi karena batas kepemilikan Amazon akan diterbitkan kembali sebagai surat utang rollover yang tidak berbasis bunga. Surat utang ini akan jatuh tempo dalam 10 tahun dan terus dikonversi menjadi saham setiap kuartal sesuai dengan batas yang diizinkan, dan saldo apa pun yang tersisa saat jatuh tempo akan dibayarkan secara tunai, tetap tanpa bunga.

Anthropic juga melaporkan sekitar $443 juta dalam bentuk kewajiban sewa pembiayaan, yang dihitung sebagai utang, dan $1,08 miliar dalam bentuk kewajiban sewa operasi, yang tidak dihitung sebagai utang.

Penyedia data keuangan mengklasifikasikan surat utang konversi sebagai utang, sehingga rasio kami mencakup seluruh saldonya sebesar $108,6 miliar bersama dengan sewa pembiayaan, dengan total sekitar $109 miliar. Dengan angka itu pun, Anthropic masih berada jauh di bawah batas 30% pada kapitalisasi pasar. Karena surat utang tersebut tidak berbunga, utang yang bunganya benar-benar dibayar oleh Anthropic lebih mendekati $443 juta dalam bentuk sewa pembiayaan, dan karena sebagian besar surat utang tersebut dikonversi menjadi saham saat IPO, laporan yang diajukan setelah IPO seharusnya menunjukkan saldo yang jauh lebih kecil.

Investasi berbasis bunga

Per 30 Juni 2026, Anthropic memegang sekitar $134,2 miliar dalam bentuk kas, investasi jangka pendek, dan kas yang dibatasi penggunaannya.

Kepemilikan ini mencakup deposito bank, reksa dana pasar uang, obligasi pemerintah AS (U.S. Treasuries), sekuritas lembaga pemerintah, surat utang korporasi, dan surat berharga komersial. Untuk perhitungan ini, kami secara konservatif memasukkan seluruh saldo ke dalam pembilang investasi berbasis bunga, meskipun sebagian kas mungkin tidak menghasilkan bunga.

Terhadap total aset, rasionya adalah 91,1%, karena kas dan investasi mencakup sebagian besar dari $147,36 miliar aset Anthropic. Metode yang membagi dengan total aset akan membuat Anthropic gagal dalam rasio ini. Peringkat Zoya menggunakan kapitalisasi pasar, dan dengan ukuran ini Anthropic lolos. Pada saldo investasi yang dilaporkan, Anthropic akan tetap berada di bawah batas 30% pada kapitalisasi pasar berapa pun di atas sekitar $447 miliar.

3. Pendapatan tidak sesuai syariah: Gagal

Anthropic memperoleh $1,43 miliar dalam bentuk pendapatan bunga selama dua belas bulan yang berakhir pada 30 Juni 2026, terutama dari kepemilikannya atas kas, setara kas, dan investasi berbasis bunga lainnya. Bunga adalah riba, yang dilarang dalam Islam, sehingga pendapatan bunga perusahaan dihitung ke dalam batas 5% pendapatan tidak sesuai syariah.

Sumber: Anthropic S-1. Total pendapatan didefinisikan sebagai pendapatan operasional ditambah pendapatan bunga, konsisten dengan pendekatan yang digunakan dalam analisis IPO SpaceX kami.

Untuk dua belas bulan terakhir:

$1,427 miliar ÷ $21,135 miliar = 6,75%

Pada ambang batas 5%, pendapatan tidak sesuai syariah yang diizinkan bagi Anthropic adalah sekitar $1,06 miliar. Pendapatan bunganya melebihi jumlah tersebut sebesar sekitar $370 juta, sebelum memasukkan pendapatan operasional apa pun yang berpotensi tidak diperbolehkan.

Rasio tersebut telah membaik dari 8,59% pada FY2025 menjadi 6,75% selama dua belas bulan terakhir, didorong oleh pertumbuhan pesat dalam pendapatan operasional. Pendapatan bunga juga telah tumbuh, dari $51 juta pada Q1 2025 menjadi $762 juta pada Q2 2026, seiring perusahaan terus mengumpulkan dan menyimpan modal dalam jumlah besar.

Apa yang perlu berubah agar Anthropic menjadi sesuai syariah?

Anthropic hanya gagal dalam penyaringan pendapatan, sehingga pertanyaan utamanya adalah apakah pendapatan bunganya dapat turun di bawah 5% dari total pendapatan. Hal itu bergantung pada seberapa cepat pendapatan operasional tumbuh, apa yang dilakukan perusahaan dengan modal baru, dan bagaimana perusahaan membiayai infrastruktur komputasinya.

Pendapatan operasional harus tumbuh lebih cepat daripada pendapatan bunga

Kuartal terbaru menunjukkan seberapa dekat Anthropic dengan batas tersebut. Pada Q2 2026, perusahaan memperoleh $762 juta dalam bentuk bunga dari $11,6 miliar pendapatan operasional, atau rasio kuartalan sebesar 6,2%. Jika bunga tetap pada tingkat tersebut, pendapatan kuartalan perlu mencapai sekitar $14,5 miliar, kira-kira 25% di atas Q2, agar rasio kuartalan turun di bawah 5%.

Pendapatan operasional telah meningkat lebih dari dua kali lipat pada masing-masing dari dua kuartal terakhir, sehingga hal itu masih dalam jangkauan. Namun, pendapatan bunga telah tumbuh hampir secepat itu, dari $349 juta pada Q1 menjadi $762 juta pada Q2, dan rasio kuartalan hanya turun dari 6,9% menjadi 6,2%. Satu kuartal lagi seperti Q2 akan membuatnya berada di sekitar 5,6%. Bahkan ketika satu kuartal sudah lolos, rasio dua belas bulan terakhir akan tertinggal, karena kuartal-kuartal sebelumnya tetap ada dalam perhitungan.

Penggalangan dana tambahan dapat meningkatkan pendapatan bunga

IPO Anthropic diperkirakan akan mengumpulkan modal baru yang substansial. Jika perusahaan menyimpan hasil tersebut dalam investasi berbasis bunga, pendapatan bunganya dapat meningkat lebih jauh, yang akan menaikkan pendapatan operasional yang diperlukan untuk memenuhi ambang batas 5%. Dampaknya bergantung pada seberapa banyak yang dikumpulkan dan bagaimana perusahaan menggunakan hasil tersebut.

Pembiayaan infrastruktur di masa depan dapat memengaruhi rasio utangnya

Anthropic juga memiliki komitmen infrastruktur komputasi yang substansial, termasuk sekitar $161,2 miliar pembayaran sewa peralatan Broadcom di masa depan, tidak termasuk bunga. Banyak dari sewa tersebut belum dimulai per 30 Juni 2026. Saat sewa tersebut dimulai, Anthropic akan mengakui kewajiban sewa tambahan.

Perusahaan juga memiliki akses ke fasilitas surat utang konversi terkait Broadcom senilai $42 miliar dengan tingkat bunga 9% payment-in-kind, yang berpotensi meningkat menjadi 13% dalam kondisi tertentu. Fasilitas tersebut belum ditarik per 30 Juni 2026. Penarikan dana dari fasilitas tersebut akan menambah utang berbasis bunga yang eksplisit dan memerlukan penilaian baru.

Apakah ada hal lain yang mendekati batas tersebut?

Bunga adalah satu-satunya penyaringan yang gagal dipenuhi Anthropic. Jika dikesampingkan, batas 5% dari $19,7 miliar pendapatan operasional dua belas bulan terakhir adalah sekitar $985 juta. Kontrak pemerintah langsung, sekitar $197 juta, masih jauh di bawah batas tersebut bahkan jika semuanya digolongkan sebagai tidak diperbolehkan.

Penilaian kesesuaian syariah kami

Berdasarkan S-1 Anthropic tanggal 26 Oktober 2026, klasifikasi syariah awal kami adalah tidak sesuai. Pendapatan bunga yang dilaporkan perusahaan melebihi batas 5% sebesar sekitar $370 juta selama dua belas bulan terakhir yang berakhir pada 30 Juni 2026.

Bagi investor Muslim yang mempertimbangkan IPO Anthropic, saham ini saat ini tidak lolos penyaringan syariah. Dana pra-IPO yang memegang Anthropic tidak menyelesaikan masalah ini. Anthropic adalah kepemilikan terbesar dalam VCX milik Fundrise, dan VCX gagal dalam penyaringan karena struktur dananya, terlepas dari apa yang dipegangnya.

Angka utama yang perlu dipantau adalah rasio pendapatan tidak sesuai syariah. Penurunan di bawah 5%, didukung oleh pengungkapan keuangan yang diperbarui dan penyelesaian pertanyaan penyaringan yang tersisa, dapat mengubah status Anthropic menjadi sesuai. Saat Anthropic mulai diperdagangkan, saham ini akan muncul di Zoya sebagai tidak sesuai, dan kami akan memperbarui peringkatnya seiring masuknya laporan baru.

Sumber dan metodologi

Penilaian ini didasarkan terutama pada Formulir S-1 Anthropic yang diajukan pada 26 Oktober 2026, termasuk laporan keuangan FY2025 yang telah diaudit dan informasi keuangan yang tidak diaudit hingga 30 Juni 2026.

Rasio utang dan investasi menggunakan kapitalisasi pasar ilustratif karena valuasi IPO final belum ditetapkan.

Zoya menerapkan interpretasi independen terhadap kriteria penyaringan syariah berbasis AAOIFI. Pendapatan tidak langsung Anthropic dari pemerintah dan sektor pertahanan tidak diungkapkan dalam S-1 dan masih dalam peninjauan. Hal ini tidak memengaruhi klasifikasi saat ini.

Artikel ini ditujukan untuk tujuan edukasi dan bukan merupakan saran investasi yang dipersonalisasi atau fatwa keagamaan yang bersifat individual.