Anthropic Hisse Senedi Helal mi? İslami Esaslara Uygunluk Analizi

Claude'u geliştiren şirket Anthropic, 26 Ekim 2026 tarihinde halka arz için başvuruda bulundu. İşte SEC'ye sunulan Form S-1 belgesine dayanan İslami esaslara uygunluk değerlendirmemiz.

Anthropic'i nasıl taradık

Zoya, hisse senetlerini üç alanı inceleyen AAOIFI standartlarını kullanarak tarar:

1. Faaliyet alanı: Şirketin ana faaliyet konusu İslam hukuku açısından helal mi?
2. Finansal oranlar: Faize dayalı borçları ve yatırımları izin verilen sınırlar içinde mi?
3. İslami esaslara uygun olmayan gelir: Faiz dahil olmak üzere helal olmayan kaynaklardan elde edilen gelir, toplam gelirin %5'ini aşıyor mu?

Bu inceleme için Anthropic'in 30 Haziran 2026 itibarıyla finansal tablolarını ve bu tarihe kadarki son on iki aylık gelirini kullandık. Değerlendirme ön niteliktedir çünkü nihai halka arz değerlemesi piyasa değeri oranlarını belirleyecektir. Anthropic halka arz fiyatını belirleyip bir sonraki finansal tablolarını yayımladığında bu değerlendirmeyi güncelleyeceğiz.

1. Temel faaliyetler: Geçti

Anthropic yapay zeka modelleri geliştirmekte ve bunlara erişimi Claude, API'si ve ilgili ürünleri aracılığıyla satmaktadır. Geliri iki ana kaynaktan elde edilmektedir:

Genel amaçlı yapay zeka modelleri geliştirmek ve bunlara erişim satmak, İslam hukuku açısından doğası gereği haram değildir. Anthropic; geleneksel bir banka, kumar işletmesi ya da ana faaliyetleri yasaklı bir kategoriye giren başka bir işletme yürütmemektedir.

Peki ya devlet ve savunma sanayii sözleşmeleri?

Anthropic ayrıca devlet kurumlarına ve ulusal güvenlik müşterilerine yapay zeka hizmetleri sağlamaktadır. S-1 belgesi, doğrudan devlet kurumu sözleşmelerinin sunulan dönemlerde gelirin yaklaşık %1'ini oluşturduğunu bildirmektedir; bu da son on iki aylık gelirin yaklaşık 197 milyon dolarına denk gelmektedir.

Savunma sanayii hisselerine yönelik rehberimizde açıklandığı üzere, devlet kurumlarına teknoloji sağlamak otomatik olarak haram değildir. Burada sorulması gereken sorular arasında hangi hizmetlerin sağlandığı ve bunların yasaklı faaliyetleri doğrudan destekleyip desteklemediği yer alır. Anthropic'in kullanım politikaları, tam otonom silahlar ve kitlesel gözetim dahil olmak üzere belirli uygulamaları kısıtlamaktadır.

Devlet ve savunma sanayii müşterileri, Claude'a üçüncü taraf bulut pazaryerleri aracılığıyla da erişebilirler. Bu gelir ayrı olarak açıklanmadığından, %1'lik rakam Anthropic'in devlet kaynaklı gelirini olduğundan düşük gösteriyor olabilir. Temel faaliyet ön değerlendirmemizden geçmektedir, ancak dolaylı savunma sanayii geliri henüz sayısal olarak belirlenmemiştir.

2. Finansal oranlar: Geçti

Faize dayalı borç ve faize dayalı yatırımların her biri, kullandığımız payda olan piyasa değerinin %30'una eşit veya altında kalmalıdır. Bazı diğer tarama yöntemleri bunun yerine payda olarak toplam varlıkları kullanır, bu nedenle aşağıdaki tablo her ikisini de göstermektedir.

Anthropic henüz nihai halka arz fiyatını açıklamadığı için, halka arz haberlerinde tartışılan aralıkla tutarlı olarak 1,5 trilyon dolar ve 2 trilyon dolarlık örnek niteliğindeki değerlemeleri kullanarak oranları hesapladık.

Faize dayalı borç

Anthropic'in bilançosu, 30 Haziran 2026 itibarıyla yaklaşık 108,6 milyar dolarlık dönüştürülebilir borç senedi yükümlülüğü göstermektedir. Bu rakam, 108,6 milyar dolarlık geleneksel faize dayalı borçlanmayı temsil etmemektedir. Tedavüldeki senetlerin anaparası yaklaşık 6,2 milyar dolardır; senetler faiz içermez ve halka arzda öz sermayeye dönüşecek şekilde tasarlanmıştır. Bu dönüşüm Amazon'un %12'lik sahiplik sınırına tabidir. Bilançodaki çok daha büyük rakam, Anthropic'in değerlemesi arttıkça yükselen senetlerin muhasebedeki gerçeğe uygun değerini yansıtmaktadır.

Amazon'un sınırı nedeniyle dönüşemeyen tüm senetler, faiz içermeyen devir senetleri olarak yeniden ihraç edilir. Bunların vadesi 10 yıldır ve sınır izin verdiği sürece her çeyrekte hisseye dönüşmeye devam eder; vade sonunda kalan bakiye ise yine faizsiz olarak nakden ödenir.

Anthropic ayrıca borç sayılan yaklaşık 443 milyon dolarlık finansal kiralama yükümlülüğü ve borç sayılmayan 1,08 milyar dolarlık faaliyet kiralaması yükümlülüğü bildirdi.

Finansal veri sağlayıcıları dönüştürülebilir borç senetlerini borç olarak sınıflandırdığından, oranımız bu senetlerin 108,6 milyar dolarlık bakiyesinin tamamını finansal kiralamalarla birlikte içerir; toplam tutar yaklaşık 109 milyar dolardır. Buna rağmen Anthropic, piyasa değerine göre %30 sınırının oldukça altında kalmaktadır. Senetler faiz içermediğinden, Anthropic'in fiilen faiz ödediği borç 443 milyon dolarlık finansal kiralamalara daha yakındır ve senetlerin çoğu halka arzda hisseye dönüştüğünden, halka arz sonrası yayımlanacak finansal raporlarda çok daha küçük bir bakiye görülmesi beklenir.

Faize dayalı yatırımlar

30 Haziran 2026 itibarıyla Anthropic, yaklaşık 134,2 milyar dolarlık nakit, kısa vadeli yatırım ve kısıtlı nakit varlığa sahipti.

Bu varlıklar banka mevduatlarını, para piyasası fonlarını, ABD Hazine tahvillerini, devlet kurumu menkul kıymetlerini, kurumsal borç senetlerini ve ticari kağıtları içermektedir. Bu hesaplama için, bazı nakit varlıklar faiz getirmiyor olsa bile, bakiyenin tamamını ihtiyatlı bir şekilde faize dayalı yatırımlar oranının payına dahil ediyoruz.

Toplam varlıklara göre oran %91,1'dir, çünkü nakit ve yatırımlar Anthropic'in 147,36 milyar dolarlık varlıklarının büyük kısmını oluşturmaktadır. Toplam varlıklara bölen yöntemler, Anthropic'i bu oranda başarısız kılacaktır. Zoya'nın derecelendirmesi piyasa değerini kullanır ve bu yöntemde şirket geçer. Bildirilen yatırım bakiyesinde, Anthropic yaklaşık 447 milyar doların üzerindeki herhangi bir piyasa değerinde %30 sınırının altında kalacaktır.

3. İslami esaslara uygun olmayan gelir: Kaldı

Anthropic, 30 Haziran 2026 tarihinde sona eren on iki ay içinde, ağırlıklı olarak nakit, nakit benzerleri ve diğer faize dayalı yatırımlarından 1,43 milyar dolar faiz geliri elde etti. Faiz, İslam'ın yasakladığı ribadır; bu nedenle bir şirketin faiz geliri %5'lik İslami esaslara uygun olmayan gelir sınırına dahil edilir.

Kaynak: Anthropic S-1. Toplam gelir, SpaceX halka arz analizimizde kullandığımız yaklaşımla tutarlı olarak, faaliyet geliri artı faiz geliri olarak tanımlanmıştır.

Son on iki ay için:

1,427 milyar dolar ÷ 21,135 milyar dolar = %6,75

%5'lik eşikte, Anthropic'in izin verilen İslami esaslara uygun olmayan geliri yaklaşık 1,06 milyar dolar olurdu. Faiz geliri, potansiyel olarak caiz olmayan faaliyet gelirleri dahil edilmeden önce bile bu tutarı yaklaşık 370 milyon dolar aşmaktadır.

Oran, faaliyet gelirindeki hızlı büyümenin etkisiyle 2025 mali yılında %8,59 iken son on iki ayda %6,75'e gerilemiştir. Şirket büyük miktarlarda sermaye toplamaya ve elinde tutmaya devam ettikçe, faiz geliri de 2025'in 1. çeyreğinde 51 milyon dolardan 2026'nın 2. çeyreğinde 762 milyon dolara yükselmiştir.

Anthropic'in İslami esaslara uygun hale gelmesi için nelerin değişmesi gerekir?

Anthropic yalnızca gelir taramasını geçememektedir, bu nedenle temel soru faiz gelirinin toplam gelirin %5'inin altına düşüp düşemeyeceğidir. Bu durum gelirin ne kadar hızlı büyüdüğüne, şirketin yeni sermayeyi nasıl kullandığına ve bilişim altyapısını nasıl finanse ettiğine bağlıdır.

Gelir, faiz gelirinden daha hızlı büyümeli

En son çeyrek, Anthropic'in ne kadar yakın olduğunu göstermektedir. 2026'nın 2. çeyreğinde, 11,6 milyar dolarlık gelir üzerinden 762 milyon dolar faiz geliri elde etmiştir; bu da %6,2'lik bir çeyreklik orana denk gelmektedir. Faiz geliri bu seviyede sabit kalırsa, çeyreklik oranın %5'in altına düşmesi için çeyreklik gelirin 2. çeyreğe göre yaklaşık %25 artışla 14,5 milyar dolara ulaşması gerekecektir.

Gelir, son iki çeyreğin her birinde iki katından fazla arttı, dolayısıyla bu hedefe ulaşılabilir. Ancak faiz geliri de neredeyse aynı hızla, 1. çeyrekteki 349 milyon dolardan 2. çeyrekte 762 milyon dolara yükseldi ve çeyreklik oran sadece %6,9'dan %6,2'ye düştü. 2. çeyrek gibi bir çeyrek daha, bu oranı yaklaşık %5,6 seviyesinde bırakacaktır. Tek bir çeyrek taramayı geçse bile, son on iki aylık oran geriden gelecektir, çünkü önceki çeyrekler hesaplamada yer almaya devam eder.

Ek sermaye artırımı faiz gelirini artırabilir

Anthropic'in halka arzının önemli miktarda yeni sermaye sağlaması beklenmektedir. Şirket halka arzdan elde ettiği fonu faize dayalı yatırımlarda tutmaya devam ederse, faiz geliri daha da yükselebilir; bu da %5'lik eşiği karşılamak için gereken gelir miktarını artıracaktır. Etki, ne kadar sermaye toplandığına ve bu fonun nasıl kullanıldığına bağlıdır.

Gelecekteki altyapı finansmanı borç oranlarını etkileyebilir

Anthropic'in ayrıca, faiz hariç yaklaşık 161,2 milyar dolarlık gelecekteki Broadcom ekipman kiralama ödemeleri de dahil olmak üzere önemli bilişim altyapısı taahhütleri bulunmaktadır. Bu kiralamaların birçoğu 30 Haziran 2026 itibarıyla henüz başlamamıştı. Bunlar başladıkça, Anthropic ek kiralama yükümlülükleri kaydedecektir.

Şirketin ayrıca, %9 oranında ayni ödemeli (payment-in-kind) faiz taşıyan ve belirli koşullar altında bu oranı %13'e çıkabilen, 42 milyar dolarlık Broadcom bağlantılı bir dönüştürülebilir borç senedi imkânına erişimi bulunmaktadır. Bu imkân 30 Haziran 2026 itibarıyla kullanılmamıştır. Bu imkân kapsamında borçlanılması, açıkça faize dayalı borç ekleyecek ve yeni bir değerlendirme gerektirecektir.

Sınırda olan başka bir şey var mı?

Faiz, Anthropic'in geçemediği tek tarama kriteridir. Bunu bir kenara bırakırsak, 19,7 milyar dolarlık son on iki aylık gelir üzerinden %5'lik sınıra karşılık gelen tutar yaklaşık 985 milyon dolar olacaktır. Yaklaşık 197 milyon dolar tutarındaki doğrudan devlet sözleşmeleri, tamamı caiz olmayan olarak sınıflandırılsa bile bu tutarın oldukça altında kalacaktır.

İslami esaslara uygunluk değerlendirmemiz

Anthropic'in 26 Ekim 2026 tarihli S-1 belgesine dayanarak, İslami esaslara uygunluk açısından ön sınıflandırmamız uyumsuz. Şirketin raporladığı faiz geliri, 30 Haziran 2026 tarihinde sona eren son on iki aylık dönemde %5'lik sınırı yaklaşık 370 milyon dolar aşmaktadır.

Anthropic'in halka arzını değerlendiren Müslüman yatırımcılar için hisse senedi şu anda İslami esaslara uygunluk taramasını geçememektedir. Anthropic hissesi tutan halka arz öncesi fonlar bu sorunu çözmemektedir. Anthropic, Fundrise'ın VCX fonundaki en büyük varlıktır ve VCX, ne tuttuğuna bakılmaksızın fon yapısı nedeniyle taramayı geçememektedir.

Takip edilmesi gereken temel rakam, İslami esaslara uygun olmayan gelir oranıdır. Güncellenmiş finansal açıklamalar ve kalan tarama sorularının çözümüyle desteklenen %5'in altındaki bir düşüş, Anthropic'i uyumlu statüsüne taşıyabilir. Anthropic işlem görmeye başladığında Zoya'da uyumsuz olarak görünecek ve yeni resmi bildirimler yayımlandıkça derecelendirmeyi güncelleyeceğiz.

Kaynaklar ve metodoloji

Bu değerlendirme temel olarak Anthropic'in 26 Ekim 2026 tarihinde sunulan S-1 Formu'na, denetlenmiş 2025 mali yılı finansal tablolarına ve 30 Haziran 2026 tarihine kadar olan denetlenmemiş finansal bilgilere dayanmaktadır.

Borç ve yatırım oranları, nihai halka arz değerlemesi henüz belirlenmediği için örnek niteliğinde piyasa değerleri kullanılarak hesaplanmıştır.

Zoya, AAOIFI tabanlı İslami esaslara uygunluk taraması kriterlerinin bağımsız bir yorumunu uygular. Anthropic'in dolaylı devlet ve savunma sanayii gelirleri S-1 belgesinde açıklanmamıştır ve inceleme altındadır. Bu durum mevcut sınıflandırmayı etkilememektedir.

Bu makale eğitim amaçlıdır ve kişiselleştirilmiş yatırım tavsiyesi veya bireysel bir dini hüküm niteliği taşımaz.