Was sind Sukuk? Wie islamische Anleihen funktionieren und wie man investiert

Sukuk (islamische Anlagezertifikate, auch islamische Anleihen genannt) sind Wertpapiere, die Ihnen einen Teilbesitz an einem realen Vermögenswert, Projekt oder Unternehmen geben. Anstatt Riba (Zins) auf ein Darlehen zu erhalten, bekommen Sie einen Anteil an der Miete oder dem Gewinn, den dieser Vermögenswert erwirtschaftet, und der Emittent kauft den Vermögenswert bei Fälligkeit in der Regel zurück. Der Singular lautet Sakk (Zertifikat).

Wenn Sie ein festverzinsliches Engagement durch Instrumente suchen, die so strukturiert sind, dass sie der Shariah (islamisches Recht) folgen, sind Sukuk die wichtigste Option. AAOIFI (die Accounting and Auditing Organization for Islamic Financial Institutions) legt die Bedingungen fest, die ein Sukuk erfüllen muss, um als halal (nach islamischem Recht zulässig) zu gelten. Sie können über ETFs und Investmentfonds in Sukuk investieren.

Wichtige Erkenntnisse

• Ein Sukuk gibt Ihnen einen Teilbesitz an einem Vermögenswert und einen Anteil an dessen Erträgen, während eine Anleihe ein Darlehen ist, das Zinsen zahlt.
• Die meisten gerateten Sukuk hängen vom Versprechen des Emittenten ab, den Vermögenswert zurückzukaufen, daher tragen Sie das Kreditrisiko des Emittenten ähnlich wie ein Anleihegläubiger.
• Der Vertrag hinter einem Sukuk bestimmt, ob Sie ihn vor Fälligkeit verkaufen können, und der Handel ist weniger liquide als auf Anleihemärkten.
• Gelehrte debattieren weiterhin darüber, wie stark manche Strukturen Anleihen ähneln. AAOIFI hat seine Regeln im Jahr 2008 verschärft, und der vorgeschlagene Standard 62 ist noch ein Entwurf.
• Zu den Sukuk-Fonds gehören SPSK in den USA sowie HSBC und iShares UCITS ETFs, die für Anleger in Großbritannien verfügbar sind.

Inhaltsverzeichnis

1. Wie Sukuk funktionieren
2. Sukuk vs. Anleihen
3. Arten von Sukuk
4. Eine kurze Geschichte des Sukuk-Marktes
5. Sind Sukuk halal? Einwände und Bedenken
6. Wie man in Sukuk investiert
7. Zusammenfassung
8. Häufig gestellte Fragen

Wie Sukuk funktionieren

Diese Zahlen dienen der Veranschaulichung. Angenommen, ein Unternehmen benötigt Geld für ein neues Projekt und Sie haben 1.000 Dollar zu investieren. Das Unternehmen kann das Geld durch eine konventionelle Anleihe oder durch einen Ijarah-Sukuk (Leasing) aufbringen.

Bei einer Anleihe leihen Sie dem Unternehmen 1.000 Dollar. Es zahlt Ihnen Zinsen, sagen wir 50 Dollar pro Jahr, und zahlt Ihre 1.000 Dollar bei Fälligkeit zurück. Das Unternehmen schuldet Ihnen den gleichen Betrag, unabhängig davon, was es mit dem Geld macht. Gelehrte betrachten Anleihezinsen weitgehend als Riba (Zins), weshalb muslimische Anleger nach Alternativen suchen.

Bei einem Ijarah-Sukuk funktionieren dieselben 1.000 Dollar anders:

1. Das Unternehmen gründet eine Zweckgesellschaft, um die Vermögenswerte zu halten.
2. Sie und die anderen Anleger zahlen in die Zweckgesellschaft ein, die das Geld verwendet, um einen Vermögenswert vom Unternehmen zu kaufen, zum Beispiel ein Bürogebäude. Ihr Zertifikat verbrieft Ihren Anteil an diesem Gebäude.
3. Die Zweckgesellschaft verleast das Gebäude zurück an das Unternehmen. Das Unternehmen zahlt Miete, und Ihr Anteil an der Miete, sagen wir 50 Dollar pro Jahr, wird an Sie ausgezahlt.
4. In diesem Beispiel kauft das Unternehmen das Gebäude bei Fälligkeit zum vereinbarten Preis von 1.000 Dollar pro Zertifikat zurück. Die Regeln von AAOIFI erlauben ein Rückkaufversprechen zum Nennwert bei Ijarah-Sukuk, wenn es vom Mieter stammt, vorausgesetzt, der Mieter ist nicht gleichzeitig Partner, gewinnbeteiligter Manager oder Vertreter.
5. Wenn es sich um einen vermögensbasierten Sukuk handelt und das Unternehmen ausfällt, verlassen Sie sich auf dessen Rückkaufversprechen, genau wie ein Anleihegläubiger sich auf das Versprechen der Rückzahlung verlässt. Ihr Anspruch richtet sich dann gegen das Unternehmen; nur vermögensgedeckte Sukuk geben Ihnen einen direkten Anspruch auf das Gebäude.

Ihre Zahlungsströme ähneln denen eines Anleihegläubigers. Der Unterschied liegt im zugrunde liegenden Vertrag: Sie verdienen Miete aus einem Vermögenswert, an dem Sie einen Anteil besitzen, anstatt Zinsen auf ein Darlehen.

Sukuk vs. Anleihen

Arten von Sukuk

Jeder Sukuk basiert auf einem islamischen Vertrag. Der Vertrag bestimmt, was Sie besitzen, woher Ihre Rendite stammt und ob Sie Ihr Zertifikat vor Fälligkeit verkaufen können. AAOIFI hat diese Handelsregeln in ihrem Shari'ah Standard 17 für Investment-Sukuk festgelegt, der erstmals 2003 herausgegeben wurde. Damit Sukuk gehandelt werden können, muss der Pool größtenteils aus materiellen Vermögenswerten oder Nutzungsrechten daran bestehen, was allgemein als mindestens 51 % verstanden wird, obwohl die Schwellenwerte je nach Land variieren, so das Islamic Financial Services Board, oder IFSB.

Ijarah

Sie besitzen einen Anteil an einem Vermögenswert, der vermietet wird, und die Miete zahlt Ihre Ausschüttungen, wie im obigen Beispiel dargestellt.

Murabaha

Das Sukuk-Geld kauft Waren, die dann zum Selbstkostenpreis zuzüglich eines vereinbarten Aufschlags an den Emittenten verkauft werden, zahlbar über einen bestimmten Zeitraum. AAOIFI erlaubt den Handel nur, solange die Inhaber die Waren noch besitzen. Sobald der Verkauf getätigt ist, halten Sie eine Forderung, und nach der Mehrheitsmeinung kann eine Forderung nur zum Nennwert verkauft werden.

Musharakah

Sie und der Emittent sind Partner in einem Unternehmen und teilen dessen Gewinne nach einem vereinbarten Verhältnis.

Mudarabah

Sie stellen das Kapital bereit und der Emittent verwaltet das Unternehmen, wobei die Gewinne nach einem vereinbarten Verhältnis aufgeteilt werden.

Salam

Sie zahlen heute für Waren, die an einem festgelegten zukünftigen Datum geliefert werden. AAOIFI erlaubt den Handel mit Salam-Zertifikaten erst, nachdem die Waren geliefert wurden und bevor sie weiterverkauft werden.

Istisna

Ihr Geld finanziert einen Vermögenswert, der gerade gebaut oder hergestellt wird und den der Emittent nach Fertigstellung zu einem vereinbarten Preis kauft.

Wakalah

Ein Vertreter, in der Regel der Emittent, investiert Ihr Geld gegen eine Gebühr in einen Pool von Vermögenswerten, und die Erträge aus diesem Pool werden an Sie ausgezahlt.

Eine kurze Geschichte des Sukuk-Marktes

Shell MDS emittierte 1990 den ersten Sukuk Malaysias und nahm laut der Securities Commission Malaysia 125 Millionen RM ein. Malaysia folgte 2002 mit dem ersten globalen staatlichen Sukuk, einer fünfjährigen Emission über 600 Millionen Dollar, und AAOIFI veröffentlichte ein Jahr später seinen Sukuk-Standard.

Der Sukuk Report 2026 des International Islamic Financial Market bezifferte die weltweiten Sukuk-Emissionen im Jahr 2025 auf 262,9 Milliarden Dollar, und das gesamte ausstehende Sukuk-Volumen überschritt erstmals die Marke von 1 Billion Dollar.

Sind Sukuk halal? Einwände und Bedenken

Der Standard 17 von AAOIFI legt die Bedingungen fest, die ein Sukuk erfüllen muss, um als Shariah-konform zu gelten. Einige Gelehrte bringen dennoch die unten genannten Einwände vor. Hintergrundinformationen finden Sie in unserem Leitfaden zu Shariah-Standards.

Sind Sukuk nur Anleihen unter anderem Namen?

Die Antwort hängt vom Unterschied zwischen vermögensbasierten (asset-based) und vermögensgedeckten (asset-backed) Sukuk ab. Ihre Rechte nach einem Zahlungsausfall hängen von der Struktur ab:

„Bei einer vermögensbasierten Struktur basieren die Zahlungen des Sukuk auf den Zahlungen von oder gegen die Vermögenswerte; die Anleger haben jedoch im Falle eines Zahlungsausfalls oder einer Insolvenz keinen Rückgriff auf die Vermögenswerte. Bei der vermögensgedeckten Struktur erfolgt eine rechtliche Übertragung der Vermögenswerte auf Zweckgesellschaften (SPVs), sodass die Anleger im Falle eines Zahlungsausfalls/einer Insolvenz einen Rückgriff auf die Vermögenswerte haben.“

Die meisten heute bewerteten Sukuk sind vermögensbasiert, oft weil rechtliche und steuerliche Vorschriften eine vollständige Eigentumsübertragung erschweren. Mufti (islamischer Rechtsgelehrter) Taqi Usmani und andere Kritiker sagen, dass sich viele Sukuk dadurch wie Anleihen verhalten. Die Regeln von AAOIFI aus dem Jahr 2008, die im Folgenden beschrieben werden, beantworteten einen Teil dieses Einwands.

Machen Rückkaufversprechen Sukuk zu einem Darlehen?

Im Jahr 2007 widersprach Usmani, damals Vorsitzender des Shari'ah Board von AAOIFI, Musharakah- und Mudarabah-Sukuk, bei denen der Emittent versprach, die Vermögenswerte zum ursprünglichen Preis zurückzukaufen. Seiner Ansicht nach garantierte dieses Versprechen das Kapital der Anleger und untergrub den risikoteilenden Zweck einer Partnerschaft. Er wurde mit der Aussage zitiert, dass etwa 85 % der Sukuk aufgrund von Rückkaufvereinbarungen nicht mit dem islamischen Recht konform seien.

Im Februar 2008 reagierte das Shari'ah Board von AAOIFI. Inhaber von handelbaren Sukuk müssen reale Vermögenswerte besitzen, und diese Sukuk dürfen Schulden nur beiläufig darstellen. Bei Partnerschafts-, Gewinnbeteiligungs- und Agentur-Sukuk darf der Verwalter einen Rückkauf zum Marktwert, Nettoinventarwert, beizulegenden Zeitwert oder einem bei Rückkauf vereinbarten Preis versprechen. Shariah-Boards müssen zudem die Durchführung eines Sukuk überwachen. Diese Regeln sind heute Teil des Standards 17, und die Emission der betroffenen Strukturen in der Golfregion ging laut dem Bericht der Weltbank danach deutlich zurück.

Was ist der AAOIFI-Standard 62?

AAOIFI veröffentlichte im November 2023 einen Entwurf des Shariah-Standards 62. Dieser würde eine tatsächliche Übertragung des rechtlichen Eigentums sowie die damit verbundenen Risiken auf die Sukuk-Inhaber erfordern. Ratingagenturen warnten, dass Sukuk dadurch eher wie Eigenkapital als wie Fremdkapital wirken könnten. Im April 2025 teilte AAOIFI mit, dass der Entwurf nach Rückmeldungen aus der Branche überarbeitet werde. Im September 2026 ist der Standard 62 weiterhin ein Entwurf; es wurden weder ein endgültiger Text noch ein Inkrafttretensdatum veröffentlicht.

Können Sukuk ausfallen?

Ja. Sie tragen das Kreditrisiko des Emittenten sowie das Preisrisiko, das Währungsrisiko und das Risiko, dass eine Struktur später aus Shariah-Gründen angefochten wird. Der Fall Dana Gas verdeutlicht einige dieser Aspekte.

Das Unternehmen Dana Gas aus den VAE hatte Mudarabah-Sukuk im Wert von 700 Millionen Dollar, die im Oktober 2017 fällig wurden. Im Juni desselben Jahres erklärte das Unternehmen, die Sukuk seien nicht mehr Shariah-konform und daher nach dem Recht der VAE unzulässig. Es bot an, diese in neue Sukuk umzutauschen, die weniger als die Hälfte der ursprünglichen Gewinnrate zahlten. Der englische High Court entschied, dass das Kaufversprechen von Dana Gas durchsetzbar sei. Die Inhaber stimmten daraufhin mit überwältigender Mehrheit einer Einigung zu und wählten laut Trowers & Hamlins zwischen einem Ausstieg zu 90,5 Cent pro Dollar oder neuen dreijährigen Sukuk.

Kann man Sukuk einfach verkaufen?

Der Verkauf ist schwieriger als bei Anleihen. Die IFSB stellte 2026 fest, dass Sukuk „typischerweise teurer im Handel waren als Anleihen“. In weniger entwickelten lokalen Märkten war die Spanne zwischen Kauf- und Verkaufspreisen bei Sukuk etwa 0,40 Prozentpunkte breiter als bei vergleichbaren Anleihen. Bei großen staatlichen Programmen in Hartwährungen betrugen die Mehrkosten 0 bis 0,10 Prozentpunkte. Viele Anleger halten Sukuk bis zur Fälligkeit, was den Handel am Sekundärmarkt reduziert. Ein ETF ermöglicht es Ihnen, Anteile an jedem Börsentag zu handeln, doch die Bestände des Fonds werden weiterhin in diesen weniger liquiden Märkten gehandelt.

Schuldbasierte Sukuk, wie Murabaha, werfen eine weitere Frage auf. Die Mehrheitsmeinung, die sich in den Resolutionen der International Islamic Fiqh Academy widerspiegelt, erlaubt den Verkauf von Schulden nur in wenigen festgelegten Formen. Daher werden schuldbasierte Sukuk in der Praxis der AAOIFI und der Golfstaaten im Allgemeinen nur zum Nennwert gehandelt. Malaysia vertritt eine andere Position: Der Shariah Advisory Council der dortigen Wertpapieraufsichtsbehörde akzeptierte 1996 Bai al-Dayn (Schuldenverkauf) und merkte an, dass die malikitische und die schafiitische Rechtsschule dies unter bestimmten Bedingungen erlauben, während die hanafitische Rechtsschule es ablehnt.

Wie man in Sukuk investiert

Sukuk-ETFs und Investmentfonds stehen Privatanlegern offen. Der Kauf eines einzelnen internationalen Sukuk ist schwieriger: Dollar-Sukuk werden in der Regel in Mindestbeträgen von 200.000 Dollar ausgegeben, wie im Emissionsprospekt von Sobha Sukuk zu sehen ist.

Sukuk-Fonds und ETFs

Zahlen aus Emittentendokumenten, Juni bis September 2026.

Zoya Pro durchleuchtet die Bestände der ETFs und Investmentfonds, die es abdeckt, sodass Sie sehen können, ob ein Fonds, den Sie in Betracht ziehen, abgedeckt ist und wie es im Screening abschneidet. SP Funds veröffentlicht ein Shariah-Zertifikat und einen Prüfbericht auf seiner SPSK-Seite. Für Aktienfonds lesen Sie unseren Leitfaden zu den besten halal ETFs.

In den USA

SPSK ist an der NYSE notiert. Der Prospekt besagt, dass Ausschüttungen im Allgemeinen steuerpflichtig sind, es sei denn, Sie halten den Fonds in einem IRA oder einem anderen steuerbegünstigten Konto. Wenn Sie für den Ruhestand bei der Arbeit investieren, prüfen Sie, ob Ihr 401(k)-Plan halal ist. Anleger außerhalb der USA können in den USA notierte ETFs wie SPSK über Broker mit Zugang zum US-Markt kaufen.

In Großbritannien

Beide UCITS-ETFs können in einem ISA gehalten werden, der iShares-Fonds zudem in einem SIPP. Prüfen Sie, ob Ihre Plattform Euronext Amsterdam oder SIX für SKUK anbietet.

Die britische Regierung gab 2014 und 2021 eigene Sukuk heraus. Die Emission von 2021 wurde am 22. Juli 2026 fällig, und HM Treasury hat erklärt, dass es „derzeit nicht plant, weitere Sukuk auszugeben“. Steuerlich behandelt die HMRC die Erträge aus qualifizierten Sukuk, die von Privatpersonen gehalten werden, so als wären es Zinsen.

In Indonesien

Indonesien verkauft staatliche Sukuk an seine Bürger. Die Serie SR024, die seit März 2026 angeboten wird, nutzt eine Ijarah-Struktur, beginnt bei 1.000.000 Rp und ist nach einer Mindesthaltedauer am Sekundärmarkt handelbar.

Zusammenfassung

Wenn Sie einen Sukuk-Fonds in Betracht ziehen, prüfen Sie dessen Bestände, das Shariah-Zertifikat, die Struktur und die Kosten, bevor Sie eine Entscheidung treffen. Unser Leitfaden für halal investieren 101 zeigt, wie Sukuk neben halal Aktien und Fonds passen.

Zoya bietet keine Anlageberatung an. Konsultieren Sie einen qualifizierten Berater bezüglich Ihrer persönlichen Umstände.

Häufig gestellte Fragen