¿Qué son los sukuk? Cómo funcionan los bonos islámicos y cómo invertir en ellos

Los sukuk (certificados de inversión islámicos, también llamados bonos islámicos) son valores que le dan la copropiedad de un activo real, un proyecto o un negocio. En lugar de riba (interés) por un préstamo, usted recibe una parte del alquiler o de la ganancia que genera ese activo, y el emisor por lo general recompra el activo al vencimiento. El singular es sakk (certificado).

Si desea exposición a la renta fija mediante instrumentos estructurados para cumplir la sharía (la ley islámica), los sukuk son la opción principal. AAOIFI (la Organización de Contabilidad y Auditoría para Instituciones Financieras Islámicas) establece las condiciones que debe cumplir un sukuk para considerarse halal (permitido por la ley islámica). Se puede invertir en sukuk a través de ETF y fondos mutuos.

Puntos clave

• Un sukuk le da la copropiedad de un activo y una parte de sus ingresos, mientras que un bono es un préstamo que paga intereses.
• La mayoría de los sukuk calificados dependen de la promesa del emisor de recomprar el activo, por lo que usted asume el riesgo crediticio del emisor, de forma muy parecida a un tenedor de bonos.
• El contrato que sustenta un sukuk determina si se puede vender antes del vencimiento, y la negociación es menos activa que en los mercados de bonos.
• Los eruditos siguen debatiendo cuánto se asemejan algunas estructuras a los bonos. AAOIFI endureció sus normas en 2008, y su propuesta de Norma 62 sigue siendo un borrador.
• Entre los fondos de sukuk se encuentran SPSK en EE. UU. y los ETF UCITS de HSBC e iShares disponibles para inversionistas del Reino Unido.

Índice

1. Cómo funcionan los sukuk
2. Sukuk frente a bonos
3. Tipos de sukuk
4. Breve historia del mercado de sukuk
5. ¿Son halal los sukuk? Objeciones y preocupaciones
6. Cómo invertir en sukuk
7. Resumen
8. Preguntas frecuentes

Cómo funcionan los sukuk

Estas cifras son ilustrativas. Supongamos que una empresa necesita dinero para un nuevo proyecto y usted tiene $1,000 para invertir. La empresa puede reunir el dinero con un bono convencional o con un sukuk de ijara (arrendamiento).

Con un bono, usted le presta $1,000 a la empresa. Esta le paga intereses, digamos $50 al año, y le devuelve sus $1,000 al vencimiento. La empresa le debe la misma cantidad sin importar lo que haga con el dinero. Los eruditos consideran ampliamente que el interés de los bonos es riba, y por eso los inversionistas musulmanes buscan alternativas.

Con un sukuk de ijara, los mismos $1,000 funcionan de otra manera:

1. La empresa crea una sociedad de propósito especial para ser titular de los activos.
2. Usted y los demás inversionistas aportan dinero a la sociedad de propósito especial, que lo usa para comprarle un activo a la empresa, por ejemplo un edificio de oficinas. Su certificado registra su participación en ese edificio.
3. La sociedad de propósito especial le arrienda el edificio de vuelta a la empresa. La empresa paga un alquiler, y a usted se le paga la parte del alquiler que le corresponde, digamos $50 al año.
4. En este ejemplo, la empresa recompra el edificio al vencimiento al precio acordado de $1,000 por certificado. Las normas de AAOIFI permiten una promesa a valor nominal en los sukuk de ijara cuando proviene del arrendatario, siempre que este no sea también un socio, un administrador que participa en las ganancias o un agente.
5. Si se trata de un sukuk basado en activos y la empresa quiebra, usted depende de su promesa de recompra, así como un tenedor de bonos depende de su promesa de pago. Su reclamo es entonces contra la empresa, y solo los sukuk respaldados por activos le dan un derecho directo sobre el edificio.

Sus flujos de efectivo se parecen mucho a los de un tenedor de bonos. La diferencia está en el contrato de fondo: usted percibe el alquiler de un activo del que posee una parte, en lugar de intereses por un préstamo.

Sukuk frente a bonos

Tipos de sukuk

Todo sukuk se sustenta en un contrato islámico. El contrato determina qué posee usted, de dónde proviene su rendimiento y si puede vender su certificado antes del vencimiento. AAOIFI estableció estas reglas de negociación en su Norma de la Sharía 17 sobre sukuk de inversión, emitida por primera vez en 2003. Para que los sukuk puedan negociarse, el conjunto de activos debe estar compuesto principalmente por activos tangibles o derechos de uso sobre ellos, lo que comúnmente se entiende como al menos el 51%, aunque los umbrales varían según el país, de acuerdo con el Consejo de Servicios Financieros Islámicos, o IFSB.

Ijara

Usted posee una parte de un activo que se arrienda, y el alquiler paga sus distribuciones, como en el ejemplo práctico anterior.

Murabaha

El dinero del sukuk compra bienes, que luego se venden al emisor a su costo más un margen acordado, pagado a lo largo del tiempo. AAOIFI permite la negociación solo mientras los tenedores sigan siendo dueños de los bienes. Una vez realizada la venta, usted tiene una deuda, y según la opinión mayoritaria una deuda solo puede venderse a valor nominal.

Musharaka

Usted y el emisor son socios en una empresa y comparten sus ganancias según una proporción acordada.

Mudaraba

Usted aporta el capital y el emisor administra la empresa, con las ganancias divididas según una proporción acordada.

Salam

Usted paga hoy por bienes que se entregan en una fecha futura determinada. AAOIFI permite negociar certificados de salam solo después de que los bienes se hayan entregado y antes de que se revendan.

Istisna

Su dinero paga un activo que se está construyendo o fabricando, y que el emisor compra al terminarse por un precio acordado.

Wakala

Un agente, por lo general el emisor, invierte su dinero en un conjunto de activos a cambio de una comisión, y los ingresos de ese conjunto se le pagan a usted.

Breve historia del mercado de sukuk

Shell MDS emitió el primer sukuk de Malasia en 1990, con el que recaudó RM125 millones, según la Comisión de Valores de Malasia. Malasia continuó con el primer sukuk soberano global en 2002, una emisión de $600 millones a cinco años, y AAOIFI publicó su norma sobre sukuk un año después.

El Informe de Sukuk 2026 del Mercado Financiero Islámico Internacional contabilizó $262.9 mil millones en sukuk emitidos en todo el mundo en 2025, y el total de sukuk en circulación superó por primera vez $1 billón.

¿Son halal los sukuk? Objeciones y preocupaciones

La Norma 17 de AAOIFI establece las condiciones que debe cumplir un sukuk para considerarse conforme a la sharía. Algunos eruditos aún plantean las objeciones que se describen a continuación. Para más contexto, consulte nuestra guía sobre las normas de la sharía.

¿Son los sukuk simplemente bonos con otro nombre?

La respuesta depende de la diferencia entre los sukuk basados en activos y los respaldados por activos. Sus derechos tras un incumplimiento dependen de la estructura:

"En una estructura basada en activos, los pagos de los sukuk se basan en los pagos de los activos o contra ellos; sin embargo, los inversionistas no tienen recurso contra los activos en caso de incumplimiento o insolvencia. En la estructura respaldada por activos, existe una transferencia legal de activos a vehículos de propósito especial (SPV), y por lo tanto, en caso de incumplimiento o insolvencia, los inversionistas tienen recurso contra los activos."

La mayoría de los sukuk calificados hoy están basados en activos, con frecuencia porque las normas legales y fiscales dificultan una transferencia total del título. El muftí (erudito jurídico islámico) Taqi Usmani y otros críticos afirman que esto hace que muchos sukuk se comporten como bonos. Las normas de AAOIFI de 2008, descritas a continuación, respondieron en parte a esta objeción.

¿Las promesas de recompra hacen que un sukuk sea lo mismo que un préstamo?

En 2007, Usmani, entonces presidente de la Junta de la Sharía de AAOIFI, objetó los sukuk de musharaka y mudaraba en los que el emisor prometía recomprar los activos a su precio original. A su juicio, esa promesa garantizaba el capital de los inversionistas y anulaba el propósito de compartir riesgos propio de una sociedad. Según se informó, dijo que alrededor del 85% de los sukuk no cumplía con la ley islámica debido a los acuerdos de recompra.

En febrero de 2008, la Junta de la Sharía de AAOIFI respondió. Los tenedores de sukuk negociables deben poseer activos reales, y esos sukuk solo pueden representar deudas de manera incidental. En los sukuk de sociedad, de participación en las ganancias y de agencia, el administrador puede prometer una recompra al valor de mercado, al valor neto de los activos, al valor razonable o a un precio acordado en el momento en que se realice la recompra. Las juntas de la sharía también deben supervisar cómo funciona un sukuk. Estas reglas forman ahora parte de la Norma 17, y la emisión de las estructuras afectadas en el Golfo cayó de forma significativa después, según el documento del Banco Mundial.

¿Qué es la Norma 62 de AAOIFI?

AAOIFI publicó un borrador para consulta de la Norma de la Sharía 62 en noviembre de 2023. Exigiría una transferencia real de la propiedad legal, y de los riesgos que conlleva, a los tenedores de sukuk. Las agencias calificadoras advirtieron que esto podría hacer que algunos sukuk se parecieran más a capital que a deuda. En abril de 2025, AAOIFI indicó que el borrador estaba en revisión tras los comentarios del sector. En septiembre de 2026, la Norma 62 sigue siendo un borrador, sin texto final ni fecha de entrada en vigor publicados.

¿Pueden los sukuk incumplir sus pagos?

Sí. Usted asume el riesgo crediticio del emisor, además del riesgo de precio, el riesgo cambiario y el riesgo de que una estructura sea impugnada posteriormente por motivos de la sharía. El caso de Dana Gas muestra varios de ellos.

Dana Gas, de los Emiratos Árabes Unidos, tenía $700 millones en sukuk de mudaraba con vencimiento en octubre de 2017. En junio de ese año, la empresa declaró que los sukuk habían dejado de ser conformes a la sharía y que, por lo tanto, eran ilegales conforme a la ley de los Emiratos, y ofreció canjearlos por nuevos sukuk que pagaban menos de la mitad de la tasa de ganancia. El Tribunal Superior de Inglaterra dictaminó que la promesa de compra de Dana Gas era exigible. Los tenedores aprobaron entonces un acuerdo por abrumadora mayoría, eligiendo entre una salida a 90.5 centavos por dólar y un nuevo sukuk a tres años, según Trowers & Hamlins.

¿Se pueden vender los sukuk con facilidad?

Vender es más difícil que con los bonos. El IFSB encontró en 2026 que los sukuk "solían ser más costosos de negociar que los bonos". En los mercados locales menos desarrollados, la diferencia entre los precios de compra y de venta era aproximadamente 0.40 puntos porcentuales mayor para los sukuk que para bonos comparables. En los grandes programas gubernamentales en moneda fuerte, el costo adicional fue de 0 a 0.10 puntos porcentuales. Muchos inversionistas mantienen los sukuk hasta el vencimiento, lo que reduce la negociación en el mercado secundario. Un ETF le permite negociar acciones del ETF cualquier día hábil de mercado, pero las posiciones del fondo siguen negociándose en estos mercados menos activos.

Los sukuk basados en deuda, como los de murabaha, plantean otra cuestión. La opinión mayoritaria, reflejada en las resoluciones de la Academia Internacional de Fiqh Islámico, permite vender una deuda solo en unas pocas formas establecidas, por lo que en la práctica de AAOIFI y del Golfo los sukuk basados en deuda por lo general se negocian solo a valor nominal. Malasia adopta una postura distinta: el Consejo Asesor de la Sharía de su Comisión de Valores aceptó el bai al-dayn (venta de deuda) en 1996, señalando que las escuelas malikí y shafií de la ley islámica lo permiten bajo ciertas condiciones, mientras que la escuela hanafí lo rechaza.

Cómo invertir en sukuk

Los ETF y fondos mutuos de sukuk están abiertos a los inversionistas individuales. Comprar un solo sukuk internacional es más difícil: los sukuk en dólares suelen venir en montos mínimos de $200,000, como en el folleto de oferta de Sobha Sukuk.

Fondos y ETF de sukuk

Cifras de los documentos de los emisores, de junio a septiembre de 2026.

Zoya Pro filtra las posiciones de los ETF y fondos mutuos que cubre, de modo que usted puede ver si un fondo que está considerando está cubierto y cómo queda en el filtrado. SP Funds publica un certificado de la sharía y un informe del auditor en su página de SPSK. Para fondos de acciones, consulte nuestra guía de los mejores ETF halal.

En EE. UU.

SPSK cotiza en NYSE. Su prospecto indica que las distribuciones generalmente están sujetas a impuestos, a menos que usted mantenga el fondo en una IRA u otra cuenta con ventajas fiscales. Si invierte para su jubilación a través del trabajo, consulte si su plan 401(k) es halal. Los inversionistas fuera de EE. UU. pueden comprar ETF cotizados en EE. UU., como SPSK, a través de corredoras de bolsa con acceso al mercado estadounidense.

En el Reino Unido

Ambos ETF UCITS pueden mantenerse en una ISA, y el fondo de iShares también en un SIPP. Verifique que su plataforma ofrezca Euronext Amsterdam o SIX para SKUK.

El gobierno del Reino Unido emitió sus propios sukuk en 2014 y 2021. La emisión de 2021 venció el 22 de julio de 2026, y el Tesoro del Reino Unido (HM Treasury) ha dicho que "por el momento no planea emitir otro sukuk". En materia fiscal, HMRC trata el rendimiento de los sukuk que reúnen los requisitos y que están en manos de personas físicas como si fuera interés.

En Indonesia

Indonesia vende sukuk gubernamentales minoristas a sus ciudadanos. La serie SR024, ofrecida desde marzo de 2026, usa una estructura de ijara, tiene un mínimo de Rp1,000,000 y puede negociarse en el mercado secundario después de un período mínimo de tenencia.

Resumen

Si está considerando un fondo de sukuk, revise sus posiciones, su certificado de la sharía, su estructura y sus costos antes de decidir. Nuestra guía Inversión halal 101 muestra cómo encajan los sukuk junto con las acciones y los fondos halal.

Zoya no ofrece asesoría de inversión. Consulte a un asesor calificado sobre su situación.

Preguntas frecuentes